冰山已现，加拿大经济难逃结构性困境

【人脉看点👀】09/02/2025

加拿大第二季度GDP下降0.4%，虽官方仍避免使用“衰退”一词，但经济下行已难掩盖。数据表明，出口骤降、企业投资萎缩、住房过度依赖以及消费与财政透支，是加拿大经济的核心风险点。

本季度经济的最大拖累来自出口下滑7.5%，拉低GDP 2.46个百分点。原因主要是关税扰动：第一季度进口商提前囤货造成虚假繁荣，第二季度出现需求真空。因此，这一波动或被夸大，未来季度数据将更真实反映市场需求。然而，出口下降并非最危险的信号。

真正的隐忧在于企业投资的持续低迷。机械与设备投资骤降9.4%，非住宅建筑下降3.3%，整体投资减少0.6%。与此同时，企业库存激增301亿加元，反映需求不足与投资者谨慎。这种投资萎缩意味着加拿大的生产率危机正加深，未来产能与竞争力面临下滑。更严重的是，资本正在撤离，不仅外国投资减少，本地投资者也在将资金转向海外。

相较之下，住宅投资逆势增长1.5%，其中新建住房上升3.7%。但这种“以楼稳局”的模式掩盖不了经济失衡。生产性投资下滑的同时，资本却集中流向非生产性房地产领域，形成短期繁荣，却削弱长期稳定性。一旦利率或就业环境变化，房地产可能成为风险源。

国内需求和政府开支成为GDP的“救生圈”。家庭消费增长1.1%，汽车消费更是上升5.6%，但背后是储蓄率下降（由6.0%降至5.0%）与收入增长停滞（仅0.2%）。换言之，消费依赖储蓄透支而非收入改善。政府方面，消费支出和投资分别增长1.3%与2.1%，但财政赤字急剧扩大，从41亿加元盈余转为173亿加元赤字，联邦收入因取消消费税骤降4.2%。家庭与政府均在“透支未来”，难以长期维系。

整体来看，本季度经济的表象是出口波动导致的收缩，但更深层次的问题是结构性失衡：企业投资萎缩、生产率下降、房地产过度依赖、消费与财政透支。出口下滑或许只是暂时性，但内需与财政支撑不可持续，资本外流则加剧了对未来增长的担忧。

这份报告并非在提醒前方有“冰山”，而是确认加拿大经济已经与冰山相撞。要避免真正陷入衰退，加拿大必须重建投资信心，推动生产率提升，减少对房地产和财政扩张的过度依赖，否则经济脆弱性将持续放大。

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