美国进入宽松周期：高盛确认降息路径，加拿大房市与汇率迎重大变化

【人脉看点👀】12/01/2025

高盛最新研报显示，美联储将在12月9—10日议息会议上宣布降息，市场对25个基点降息的概率已达85%—86%，几乎毫无悬念。推动美联储提前转向的核心原因，是美国劳动力市场正在出现比数据表面更深层的疲弱。

尽管9月新增就业人数11.9万略高于预期，但多项关键指标正在恶化：美国失业率攀升至4.4%，为 2021 年 10 月以来最高；20到24岁的大学毕业生失业率已达8.5%，而这一群体占美国劳动收入的55%—60%，其就业受挫意味着消费、服务业以及整体经济活力的同步减弱。同时，企业端的裁员信号也在持续累积，包括WARN裁员预警上升、Challenger裁员报告增加、财报电话会议中裁员次数激增，都显示劳动力需求正在系统性降温。

在数据走弱的背景下，美联储官员口径出现明显一致。纽约联储主席威廉姆斯在11月21日表示政策在短期内“有进一步调整空间”；旧金山联储主席戴利则指出当前劳动力市场“已经足够脆弱”，过度紧缩可能引发非线性的经济风险。高盛因此判断：在数据真空期与市场共识高度一致的前提下，本次降息已经提前“锁定”。

展望未来，高盛预计联邦基金利率将在2026年年中降至3%—3.25%，并可能在2025年3月和6月继续小幅降息。同时，高盛建议在2026年第一季度做空美国10年期国债，押注财政刺激带来增长回升。

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对加拿大的深远影响

作为与美国高度绑定的经济体，美联储提前降息对加拿大将产生多方面影响。

首先，加拿大央行（BoC）将面临更大的政策压力。 加拿大经济比美国更疲弱，GDP增长接近停滞、家庭债务创纪录、就业市场降温更为明显。一旦美联储明确开启降息周期，加拿大央行若不跟进，可能面临加元大幅贬值和通胀反弹，从而使政策空间受到压缩。预计BoC可能在2025年一季度进一步降息，以稳定经济预期。

其次，加元将面临持续贬值压力。 尽管美联储降息通常会压低美元，但加拿大经济结构更脆弱、债务更沉重，使加元在全球风险偏好下仍可能表现偏弱。加元走弱意味着加拿大将面临更高的进口型通胀压力。

房地产方面，短期企稳、中期回暖几乎确定。 随着整体利率路径下修，加拿大房贷续约压力将在未来12—18个月缓解，买家预期改善将率先带动销量回升。多伦多、温哥华等核心市场预计在2025年进入复苏通道，出租房与多户型住宅项目将率先受益。

金融体系风险短期缓和但长期仍需警惕。 降息有助减少债务违约与抵押贷款拖欠，但加拿大家庭债务规模庞大，降息周期可能重新刺激过度杠杆化。

就业市场将呈现“先稳后压”的结构性趋势。 美国就业走弱通常会滞后传导至加拿大3—6个月，科技、制造和出口相关岗位将承压，但降息有望帮助企业稳定用工成本。

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总体来看，美联储提前降息标志着北美经济步入新一轮“调整期”。对加拿大而言，这既是压力点，也是机遇窗口：利率下行将帮助房地产和金融体系企稳，但汇率、出口与结构性就业风险仍不可忽视。未来一年，加拿大经济走势将高度依赖美国能否实现软着陆及加拿大央行的政策节奏。

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