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央行改规则？通胀指标或变成“感觉”，投资人如何自处？

人脉中心项目部
Oct 8
2 min read

【人脉看点👀】10/09/2025

上周，加拿大央行副行长里斯·门德斯在演讲中表示，央行正在考虑对通胀衡量体系进行重大改革。表面看似技术性调整，却在经济学界和金融市场引发强烈震动。知名机构 Better Dwelling 直言，这或许是一代人以来最令人不安的讲话。

目前，加拿大央行的核心目标是通过利率政策将通胀稳定在2%左右。但央行偏好的CPI（消费者物价指数）因包含抵押贷款利息，长期形成“自我放大效应”：加息时，抵押贷款成本上升，推高CPI，从而制造进一步加息压力；降息时，抵押贷款成本下降，拉低CPI，为再次宽松提供理由。政策与统计之间相互循环，导致货币政策被放大乃至扭曲。

这一机制在发达经济体中极为罕见。美国与欧洲的CPI并不计入融资成本，而加拿大的统计口径使住房成本在CPI中的比重异常突出。结果是，低利率时期通胀被低估，高利率时期通胀被高估，央行对经济实际运行的判断失真。以2021年为例，若剔除抵押贷款利息，CPI涨幅高出官方口径约30%。当时央行误判通胀“暂时性”，最终不得不连续大幅加息，重创房地产与信贷市场，后果至今难以完全修复。

门德斯副行长承认，这种统计偏差掩盖了经济对政策的真实反应，削弱了货币政策的指导作用。因此，央行正在考虑剔除抵押贷款利息成本，甚至放弃现有的核心通胀指标，转而采用所谓“潜在通胀”概念。其定义并非单纯数据，而是对经济供需失衡与持续成本压力的综合判断，更接近一种“感知”。然而，央行一方面强调潜在通胀不是统计指标，另一方面又用具体数字量化，前后矛盾，加剧了市场的不确定性。

这场潜在改革的影响深远：首先，政策透明度可能下降。若核心指标模糊化，公众与投资者难以预测央行行动，信任或受冲击。其次，住房市场压力可能被弱化，家庭真实负担未必充分体现。再次，国际比较将更为复杂，影响海外投资者对加拿大的信心。