波洛兹警告：别指望降息救市，加拿大正步入“滞涨陷阱”

【人脉看点👀】06/13/2025

在加拿大经济陷入低增长与高通胀并存的艰难局势下，前央行行长、现任Osler律师事务所特别顾问史蒂芬·波洛兹（Stephen Poloz）近日警告称，市场不应对央行进一步降息抱有过高预期。他指出，加拿大央行的政策重心正从刺激经济转向应对因关税带来的通胀上行风险。

尽管2024年4月加拿大整体通胀率仍维持在1.7%的温和水平，但核心通胀指标已突破3%。波洛兹指出，这一趋势在政府对价值约600亿加元的美国产品加征25%关税后将进一步加剧。央行当前将基准利率维持在2.75%，正密切观察未来几个月的价格走势。央行行长麦克勒姆也坦言，关税影响尚未完全体现在CPI中，但风险正在积聚。

波洛兹回顾疫情期间央行曾误判通胀为“暂时性”的教训，强调当前政策制定者对通胀风险的警觉度大幅提高。尽管一季度GDP录得2.2%的增长，但主要由企业为应对贸易壁垒进行的提前备货所推动，央行预测二季度经济将明显放缓。与此同时，失业率已升至7%，制造业持续裁员，房地产市场转冷，企业投资信心下降，加拿大经济面临多重不确定因素。

波洛兹特别强调，降息并非解决一切问题的万能解药。如果经济放缓是由贸易不确定性导致的投资冻结，降息可能有效；但若为关税引发的结构性供给冲击，降息只会刺激需求，反而可能推高通胀，适得其反。这与欧洲央行近期选择降息的背景不同，因欧洲并未实施类似的贸易报复措施。

在货币政策空间有限的情况下，联邦政府加快财政端发力，包括推动国内贸易自由化、增加国防预算、加快基础设施立法，并提出打造“能源超级大国”的愿景。波洛兹认为这些举措是积极信号，但也对政府拟调整预算编制方式提出质疑，担心会削弱财政透明度。

在全球层面，波洛兹警告称，特朗普若重返白宫并重新推动贸易保护主义，将可能导致全球收入损失高达40万亿美元。这一不确定性已严重影响企业信心。加拿大商业发展银行数据显示，63%的中小企业主已推迟投资，制造业领域更被称为“2008年以来最严重的信心危机”。

与此同时，经济压力在各省分布不均。阿尔伯塔省因能源政策持续低迷，魁北克面临供应链重组挑战，BC省房地产调整拖累消费，但大西洋省份则因移民政策调整获得一定动能。主流机构预计，加拿大陷入“技术性衰退”的概率升至45%，而这一轮衰退的特征或为“通胀不退、增长乏力”的非典型滞涨格局。

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