加拿大经济暗藏危机：零售假繁荣背后，央行降息已迫在眉睫

【人脉看点👀】04/26/2025

加拿大经济暗涌与央行降息压力：深度解析

尽管3月份加拿大零售销售因美国关税生效前的抢购潮实现了0.7%的环比增长，为年初以来首次上升，但这背后的经济基本面，实际上并不乐观。加拿大居民在非必需品和周期性商品上的消费持续减弱，反映出内需疲软、就业前景承压的趋势，迫使经济学家普遍呼吁——加拿大央行应重新启动降息周期。

核心信号：零售销售表面回暖，实质暗藏疲弱

• 表面数据：3月零售销售环比增长0.7%，2月环比下降0.4%，表面上形成反弹。

• 深层隐忧：

• 剔除汽车和汽油后的核心销售仅增长0.5%，反映真实消费动能仍弱。

• 经济周期性敏感品（建材、家具、服装）连续两个月下跌，体现住房市场和就业市场疲软。

• 食品和药品等基本生活必需品拉动增长，属于“防御性消费”，进一步佐证消费信心不足。

简评：当前数据不过是短期抢购导致的”假繁荣”，而非健康、可持续的内需修复。

美国关税冲击正在深层传导

随着美国总统川普于4月初对汽车等商品加征关税，并且加拿大随即反制，加美经贸关系骤然紧张。这直接导致：

• 汽车等大宗商品销售短期冲刺，随后迅速转弱。

• 零售行业承受关税转嫁压力，成本上升，价格上涨，需求下滑。

• 企业和消费者信心同步下降，投资与支出意愿进一步减弱。

根据CIBC和BMO等机构的预测，二季度剔除汽车后的销售数据将“明显疲弱”，并可能带动失业率上升、消费信心下滑，形成恶性循环。

加拿大央行的困境与策略失误

经济学家大卫·罗森伯格严厉批评了加拿大央行的谨慎立场，指出：

• 过于保守：央行在高通胀消退、内需减弱的背景下仍未及时降息，错失对经济进行预防性刺激的窗口期。

• 错误假设：央行寄望于美国撤销关税，过度乐观，未充分应对关税持久化甚至加剧的风险。

• 产出缺口低估：官方估算的产出缺口（-1%至0%）偏乐观，实际情况可能接近-2%，意味着经济中的下行压力远比预期严重。

• 缺乏清晰指引：相比欧洲央行果断降息并坦诚面对经济不确定性，加拿大央行表现犹豫，影响了市场对未来政策路径的预期管理。

未来展望与政策建议

若当前趋势持续，预计加拿大经济将面临以下局面：

1. 第二季度GDP增长放缓甚至收缩：零售和内需疲软将拖累整体增长。

2. 就业市场进一步恶化：特别是制造业、零售、建筑等行业，因关税冲击和需求转弱，失业率上升。

3. 央行将不得不降息：

• 预计6月起重启降息，首降幅度为25个基点；

• 年内政策利率或降至2.0%-2.25%区间，甚至更低。

4. 货币宽松预期增强：若形势恶化，降息节奏将加快，以防经济陷入深度衰退。

战略思考

在当前关税战与全球经济高不确定性并存的环境下，加拿大决策者需要迅速转变思路：

• 优先保护本国经济稳定，而非盲目押注外部局势改善；

• 前瞻性降息、提供足够流动性支持，以减缓内需下滑；

• 加强与多元化贸易伙伴的合作，减少对单一市场（美国）的依赖。

同时，对于企业和投资者而言，应做好应对利率下降周期的准备，把握资产价格调整期，合理布局中长期投资。

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